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國緣回款良好 洋河初現成效

2020-08-07 10:06  中國酒業新聞  佳釀網  字號:【】【】【】  參與評論  閱讀:

我們近期走訪多家江蘇地區白酒大商及產業專家,現反饋如下:

回款節奏:洋河積極消化庫存,國緣Q2 有望回款增長。據渠道調研反饋,江蘇地區中端及次高端價格帶終端逐步恢復,目前仍未完全恢復至同期高點。疫情以來洋河放寬了打款要求,部分經銷商春節過后至八月暫未打款,主要在消化庫存階段,目前社會庫存已在一個半月以內,處于相對低位水平,8 月15 號后渠道將逐漸開始中秋國慶備貨,在夢6+價格上漲的經驗及庫存的相對低位,洋河下半年回款有望出現明顯環比改善。相比之下,今世緣Q2 回款較好,國緣四開在南京,徐州等地發貨回款有較快增長,或因受益競品換代,承接部分流失消費所致。同時公司有望抓住行業洗牌契機,加大市場份額收割,積極鋪貨搶占市場。

渠道利潤:洋河改革初現成效,今世緣維持渠道推力。在一系列營銷改革的措施下,洋河的渠道體系和利潤均有明顯改善,在調研中我們注意到,江蘇許多小經銷商已經被部分大商整合吞并或進行聯合,與過去相比渠道抗風險能力及政策執行力均有較大提升,同時價格惡性競爭明顯減少,大商為主、小商為輔的渠道策略初見成效。當前批價看,海之藍116 左右,天之藍258 左右,夢3 在355 左右,夢6+批價560,終端價600 元左右,其中夢6+渠道利潤相較過去有較大提升,渠道口碑及推力較足,海天的利潤也有所改善,在3 個點左右。今世緣渠道利潤暫無較大波動,四開仍能保持在30 元左右,利潤空間達7-8%,但在走訪中也發現,隨著扁平度的加深,渠道也出現了逐漸透明的趨勢,公司仍需未雨綢繆,警惕渠道透明帶來的利潤及推力下行風險。

階段不同打法不同:國緣緊握現在市場深耕,洋河著眼未來提價搶位。蘇酒雙雄依托較強品牌力在江蘇省內優勢明顯,占據政商,婚宴,聚餐等多消費場景,相較省外品牌在江蘇以政商消費為主,有更大的恢復及增長空間。目前兩家公司所處階段不同,戰略及打法也存在較大差異,今世緣作為追趕者,當務之急便是抓住機遇,縮小與競品在市場份額上的差距,且考慮公司向上階段,故而出臺以收入指標為考核的股權激勵,即是要加大投入和精力,搶占終端和市場,目前公司在流通渠道及部分市場仍有較大下沉空間,緊握當下機會,增長具備確定性。洋河作為次高端中體量最大的酒企,經過多年高速發展,現階段放緩節奏也屬正常,公司在下一階段的發展中需要找到新的增長路徑,故而聚焦大單品夢6+,將價格提升至600 價格帶,雖提價幅度較大,短期需要在銷量上付出一定代價,但著眼未來,提前卡位,從與競品的鏖戰中解脫出來,使用一個大單品帶動產品流量,是為公司提供下一階段增長動力的重要舉措。

投資建議:堅定緊握高端溢價,逢低加配擴張型區域龍頭。當前白酒板塊估值處于歷史較高分位,我們判斷行業優質標的將更加稀缺,成長空間和增長穩定性兼具背景下,對長線資金吸引力依然足夠。年內視角看,大多數標的庫存消化至低位,下半年輕裝上陣,三季度補庫存階段提前開啟,同時酒企分化仍在加劇,擴張型的酒企料將迎來逆勢招募優質經銷商的良機,有望奠定未來數年持續增長基礎。標的選擇上,我們建議堅定緊握高端白酒貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖,同時逢低加配擴張型區域龍頭古井貢酒、山西汾酒、今世緣,關注低估值洋河股份基本面改善情況。

風險提示:中秋備貨不及預期、高端批價失控、競爭加劇。

    關鍵詞:蘇酒 白酒股 今世緣 洋河  來源:華創證券  董廣陽 歐陽予
    (責任編輯:程亞利)
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