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貴州茅臺:直營占比繼續提升 龍頭業績穩健增長

2020-08-07 08:50  中國酒業新聞  佳釀網  字號:【】【】【】  參與評論  閱讀:

事件:公司發布2020H1業績報告,上半年實現營收439.52億元,同增11.31%,實現歸母凈利潤226.02億元,同增13.29%;20Q2實現營業收入195.47億元,同增9.54%,歸母凈利潤95.08億元,同增8.92%。 公司收入符合預期,預收環比改善。2020Q2預收賬款(統計口徑變更為合同負債和其他流動負債)為105.71億元,較2020Q1末增加28.6億元,我們判斷與經銷商7月份打款提前有關。按照季度營業收入+季度間預收賬款變動所體現出來的真實營收,2020Q2真實營收增長11.85%。

直營渠道持續開拓,直營比例繼續提升。2020Q2直營銷售收入32.14億元,直營比例提升至15.81%,公司加大直營渠道開拓力度,1月與山東、江蘇、重慶等地的區域KA賣場簽約,6月公司2020直銷渠道簽約儀式上共計22家單位成為茅臺的直銷渠道商,其中有16家區域KA賣場、4家酒類垂直電商和2家煙草零售連鎖。按照1399直營出廠價計算,2020Q2直營銷售量1300噸。近期茅臺公司仍在增加直營終端的簽約,預計全年新增直營量將超過3000噸。加上茅臺集團營銷公司量、國資委和其他平臺公司直營量,預計全年直營量將超過1萬噸,粗略估算對收入增長貢獻約為4-5%。

期間費用率穩定,利潤表現與稅金及附加相關。2020Q2銷售費用率2.47%,同比-3.5pcts;管理費用率6.95%,同比+0.21pcts;財務費用率0.07%,同比-0.16pcts。銷售毛利率91.2%,同比-0.37pcts。公司2020Q2凈利率下滑,以及歸母凈利潤增長略低于預期,主要與稅金及附加確認較多有關。2020Q2公司稅金及附加確認31.57億元,同比增加35.32%。

投資建議:公司年初制定雙位數增長目標,從上半年情況來看,在穩步推進這一目標,判斷大概率能夠完成。預測公司20-22年營收為990、1167、1352億元,同增11%/18%/16%,歸母凈利潤為468、557、662億元,同增14%/19%/19%,EPS分別為37、44、53元/股。我們看好下半年高端酒繼續復蘇,給予42倍目標估值,目標價為1848元,給予“強烈推薦”評級。

風險提示:產能不足,渠道政策失誤,提價后價盤混亂。

    關鍵詞:茅臺 白酒股 半年報  來源:東興證券  佚名
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